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363050.com发布时间：2026-01-28 11:47:00 点击量：
报告亮点：本文以教育行业底层驱动因素技术变革与人口结构视角出发，通过复盘行业龙头新东方、好未来崛起路径，分析、推演与展望 AI+教育商业化前景，以及业内具备较大发展机遇的公司后续投资机会。
教育行业双龙头崛起复盘：青山共云雨，技术变革与人口结构变化推动教育市场扩张。复盘行业龙头的高速发展阶段，新东方驾驭了移动互联网与留学发展契机，推动网点稳步拓展，FY2021年收入达42.8亿美元，15年CAGR达28.9%；Non-GAAP归母净利润达3.9亿美元，15年CAGR达26.4%。而好未来则把握互联网和学科培训发展机遇，实现网点量价齐增，FY2021年收入达45.0亿美元，10年CAGR达44.8%。两家公司成功的底层驱动得益于技术变革与人口结构变化，这也是教育市场扩张的核心要义。
AI对于教育赋能探讨：AI提质增效明显，AI+教育商业化前景明朗。展望当下以及后续的技术演变与社会结构变化趋势，我们认为，AI通用大模型迭代持续推动泛化能力提升与基准攻克，其对于教育的变革性影响在于长文本处理效率提升与成本下降，看好教育公司借力大模型技术优势赋能自有产品。考虑到我国K12学生结构持续优化，学生非学科培训与课后服务年度支出稳步向上，2023年分别达914元与279元，教育高质量、公平化需求亟待满足，政策扶持体系化推进，故AI+教育商业化前景明朗。
AI+教育竞争力分析：教育场景壁垒清晰，看好强产品力/高效推广能力公司崭露头角。一方面，教育场景较为分散，相应的教育需求非标性特点显著，通用产品较难兼顾个体需求，我们看好强产品力公司结合垂类数据储备优势，打造出深度教育服务类产品，同通用工具型产品进行区分共存与错位竞争。另一方面，教育公司通过业务经营积累所打造的渠道体系与推广能力具有护城河，我们看好具有高效推广能力的公司凭借渠道优势，高效触达核心客群，持续积累品牌资产。
投资建议：我们基于AI+教育赛道上布局公司核心竞争力框架进行分析，认为具有深度业务理解能力、丰富教育数据储备、完备渠道布局的公司在商业化落地方面具备更显著优势。
垂类数据丰富，产品力较强的公司：豆神教育（300010.SZ）、荣信文化（301231.SZ）、世纪天鸿（300654.SZ）、粉笔（、好未来（TAL.N）。
触达客群高效，推广能力优势突出的公司：南方传媒（601900.SH）、新东方-S（9901.HK）、中原传媒（000719.SZ）、皖新传媒（601801.SH）、城市传媒（600229.SH）、全通教育（300359.SZ）
区域优势显著，渠道价值有望持续挖掘的国有出版公司：山东出版（601019.SH）、凤凰传媒（601928.SH）、中南传媒（601098.SH）、新华文轩（601811.SH）、长江传媒（600757.SH）、浙版传媒（601921.SH）、中文传媒（600373.SH）。
风险提示：文化监管端的政策风险、AI技术发展不及预期、国有传媒企业优惠政策变动、研报使用的信息数据更新不及时的风险。
教育行业的头部公司新东方与好未来均已实现国内市场规模化覆盖，对于教育细分领域拥有深厚的品牌与用户积累。虽然每家公司崛起的路径具有差异，但技术变革、人口结构等底层驱动因素具有相通点。伴随后续新兴技术的发展与人口世代的更替，教育领域的需求、商业化生态也在持续焕新，龙头崛起的相通之处对于展望未来教育行业商业化机会依然具有重要参考意义。故我们尝试从底层驱动因素角度对两家公司发展历程进行复盘，以展望当下及未来教育行业的商业化机会。
新东方发展复盘：网点稳步拓展，拓展教育服务新业态。新东方作为国内大型综合教育服务机构，在品牌、产品、渠道等方面构建了深厚护城河。我们尝试对于新东方的发展情况和股价表现进行复盘，整体可分为五个阶段。
第一阶段：公司处于设立起步时期，成功抓住留学市场快速发展契机，凭借名师战略崭露头角。截至2000年，新东方学校已经占据了北京约80%，全国50%的出国培训市场。
第二阶段：公司基于留学业务，进行用户圈层拓展，着重开拓K12群体与相关教育服务，例如公司于2007年推出优能中学全科培训业务，全面进入中学全科培训市场。公司通过新建、收购满天星公司、铭师堂学校，提升细分领域市占率。公司学习中心网点数量由FY2006的86个增长至FY2013的669个，7年CAGR达34.1%。
第三阶段：公司聚焦改善盈利能力，一方面，启动标准化授课模式转型，OMO标准化数字教室教学系统等设施相继推出。另一方面，公司加强学习中心网点管理，以提升整体运营效率。公司在该阶段虽然网点增速有所下降，但是单店收入增速向好。
第四阶段：公司推广双师课堂模式，利用标准化体系进行网点规模化扩张，对于三四线城市进行渗透。学习中心网点数量由FY2016的748个增长至FY2021年的1,547个。而公司收入、归母净利润也在网点扩张下较快增长，FY2021年分别达42.8亿美元与3.3亿美元，5年CAGR分别为23.7%与8.3%。
第五阶段：“双减”政策出台，公司根据政策指引开启业务转型与战略重塑，对于组织架构进行调整，拓展素质教育、AI+教育等赛道，整体处于缓慢恢复状态。
新东方扩张阶段业绩实现高增，线上赋能线下效果良好。新东方在第一到第四阶段实现了高速的业务规模增长，我们主要围绕上述阶段展开探讨。公司留学+K12业务齐头并进，推进网点异地复制与双师模式，通过线上的在线教育业务辅助推动线下的语言培训和考试准备课程业务增长，效果良好，使得公司收入由FY2006年0.95亿美元提升至FY2021年42.8亿美元，15年CAGR达28.9%。
而利润端除了FY2015年涉及网点管理与转型以及FY2021年受疫情等外部因素扰动，使得利润有所承压，整体仍然保持稳步向上趋势，公司FY2021年Non-GAAP归母净利润达3.9亿美元，15年CAGR达26.4%。
我们认为，新东方能实现FY2006-FY2021年期间收入和利润的高速增长，得益于公司有效把握了移动互联网发展和留学、学科培训需求增加所带来的发展机遇。
新东方把握移动互联网发展契机，线上有效赋能线下转化。技术变革方面，移动互联网时代，3G、4G网络的升级换代、大数据等新兴技术发展以及智能手机普及使得在线教育便利化程度以及体验感明显改善，新东方面向少儿、K12、职业教育等阶段用户，推出相应细分在线教育平台，完善产品矩阵。此外，公司积极探索出了适合自身发展的OMO模式，推出新东方云教室等产品，深度融合线上与线下的学习场景，实现标准化与个性化的教学服务，通过线上有效赋能线下教育服务引流、转化。
新东方云教室强互动特点突出，有效提升用户粘性。其中，新东方云教室以学生为中心，提供互动教材、多人视频、互动黑板等功能，且拥有互动一对一、互动小班课、双师课堂等模式供用户进行选择，旨在打造随需应变的强互动直播教室解决方案，有效提升使用者参与度与购买者粘性。
新东方成长扩张于留学与学科培训需求明显提升期。人口结构变化方面，新东方起步发展与扩张，均处于我国居民留学与学科培训需求明显提升期。新东方前身北京新东方学校于1993年成立，而20世纪90年代与21世纪初正是我国出国留学人数快速增长阶段，留学人数2000年达38,989人，10年CAGR高达29.5%。
就当时所处阶段而言，政策维度，支持留学，鼓励回国，来去自由 留学工作方针为留学政策定调，留学审批手续简化，使得留学门槛降低，学生与家长留学意愿增强，故对留学考试培训更为重视。另外，2001年中国加入WTO，国际化人才需求井喷，留学回国就业前景广阔，故留学培训与咨询市场需求更为突出。
人口结构维度，1993-2010年，新东方处于留学+K12业务高速扩张阶段，而该阶段也是我国劳动年龄人口黄金时期，我国劳动年龄人口比重1993-2010年整体稳步向上，比重由66.7%提升至74.5%，一定程度助力我国经济较快增长。居民收入水平提升较明显，独生子女政策叠加高考恢复后首批高校毕业生进入生育周期，使其家庭资源与教育期望高度集中于唯一子女，故自费留学日益增多，学科培训需求亦会增加。
新东方有效承接留学与学科培训需求，网点覆盖城市和学生数迅速增长。新东方通过打造在线教育体系，同线下网点形成协同生态，伴随全国范围内规模化复制，有效承接留学以及学科培训需求，覆盖城市数量由FY2006年的24个提升至FY2021年的108个，15年CAGR达10.5%。而网点所触达的学生数量整体稳步向上，注册学生数量由FY2006年的87.2万人次提升至FY2021年的1,246.6万人次，15年CAGR达19.4%。
新东方下沉市场拓展效果良好，网点数量实现较快增长。新东方的网点数量保持较快增长趋势，由FY2006年的86个增长至FY2021年的1,547个。从增长结构来看，新东方注重城市规模扩张，二线与三四线城市网点数量与占比均稳步上升，网点数量占比分别由FY2006年的44.1%与7.2%提升至FY2021年的60.2%与21.4%。
新东方双师课堂模式有效助力市场下沉，规模与单店经营坪效均受益。新东方把双师课堂分成大中型城市盈利以及三四线城市拓展两种模式进行推广，并将重点放在后者，从长远利益出发，解决偏远地区师资不足的问题，塑造良好的品牌形象，实现品牌在下沉市场的曝光，进而抢先占领市场。
该模式亦能助力规模与单店经营效率提升。双师课堂采用线上主讲老师传授知识+线下导师同步辅导，帮助学生吸收内化知识，效率更高。公司单中心收入与单中心注册学生数量在早期纯线下门店扩张阶段整体表现平淡，而在公司推进双师模式以及加强门店管理后则改善较明显，单中心收入与单中心注册学生数量FY2021年分别达280万美元与0.8万人次。
好未来发展复盘：网点量价齐增驱动增长，进行素质教育转型。好未来作为国内头部K12课后教育服务机构，在国内积累了深厚品牌影响力。我们尝试对于好未来的发展过程和股价表现进行复盘，以分析公司发展驱动因素，总体上可分为三个阶段。
第一阶段：公司敏锐把握网络社区红利，建立自有商业模式，逐渐形成网点模式系统化、标准化，能较好将门店实现异地复制，推动公司网点数量波动向上。在该阶段，公司学习中心网点数量由FY2011的132个增长至FY2015的289个，4年CAGR达21.6%。
第二阶段：公司一方面推进OMO模式，实现移动端、PC端与线下报名入口协同，另一方面聚焦双师课堂建设，提升名师利用率，旨在解决报班难问题以及提升单店经营效率。虽然2018年政策端对于校外培训机构进行规范监督，监管力度有所加大，但公司整体网点数量仍稳步扩张，学习中心网点数量也由FY2016的363个增长至FY2021年的1,098个，线下学习中心、学而思网校、摩比思维馆、学而思国际等产品形式更加丰富。
第三阶段：政策监管进入整顿期，“双减”政策对于K12教培领域进行全面规范整顿。公司业务模式根据要求进行转型，尝试拓展素质教育方向，后续伴随政策重心更加聚焦教培行业常态化运转的规范与优化方向，处于缓慢恢复状态。
好未来成长阶段收入快速增长，营收结构持续优化。好未来在第一到第二阶段实现了较好的业务规模增长，我们聚焦上述阶段展开探讨。伴随公司推进网点异地复制以及OMO+双师模式深化，公司营收结构由线下服务为主逐渐转为线上、线下服务联动状态，共同推动收入快速增长，在线教育服务收入占比也由FY2015年的3.6%提升至FY2021年的28.4%。
而归母净利润与Non-GAAP归母净利润于FY2011-FY2019年保持稳步向上增长，FY2020-FY2021年则受疫情等外部因素扰动，导致销售费用率、管理费用率提升较明显，使得利润有所承压。
我们认为，好未来能实现FY2011-FY2021年期间收入和利润的快速扩张，得益于公司有效把握了互联网技术变革和学科培训需求提升所带来的发展机遇。
好未来在PC与移动互联网时期快速积累种子用户，稳步推进用户转化。技术变革方面，2000-2010年处于国内PC互联网普及与商业化阶段，门户网站崛起，流量阵地主要集中在各类资源型的论坛与网站中，好未来通过打造中考网、E度教育网等产品，实现品牌精准曝光，在论坛与网站积累大量种子用户，也在一定程度上增加了用户的转化率。
而伴随后续进入移动互联网时代，从3G技术普及到4G技术全面渗透，网速大幅提升，爆款社交产品微信逐渐兴起，公司深入移动端运营，在该阶段已积累较深厚的私域流量，稳步推进用户转化，并推进2B端市场拓展。
家长帮持续迭代，实现C端与B端全覆盖。好未来家长帮产品持续迭代，通过C端与B端用户的积累，在2018年之后已逐渐成为全面教育服务平台。该产品B端面向行业培训机构，为教育机构和家长在供需关系上进行精准匹配，C端面向家长提供家庭教育和教育决策服务，有效解决学生、家长和教育机构的联结问题。2019年5月，处于高峰时期的家长帮社区用户总数达3,500万。
好未来起步发展处于学科培训需求明显提升期。人口结构变化方面，公司于2003年上线奥数网，就当时所处阶段而言，一方面，K12阶段适龄就读人口的家长整体受教育程度提升较明显，这得益于高考恢复后第一批高校毕业生逐渐进入生育周期，故对子女的教育情况和未来职业规划更为重视，家庭资源更加集中于子女教育。
另一方面，家长在高校扩招，教育资源区域不均衡，优质资源稀缺背景下，愈发注重子女学科竞赛培养，提升选拔竞争力，以获得升学优势，使得竞争重心也会往低龄阶段前移。故家长对于子女学科培训重视度提升显著，资源投入提升，培优需求更为突出。
好未来把握学科培训需求变化，实现网点覆盖城市和学生数高速增长。好未来较好把握了学生家长对于学科培训需求变化趋势，伴随自身建立网点异地复制能力和积累品牌优势，使得网点覆盖的城市数量明显提升，覆盖城市数量由FY2011年的6个提升至FY2021年的110个，10年CAGR达33.8%。而网点所触达的学生数量整体也呈稳步向上趋势，注册学生数量由FY2011年的48.6万人次提升至FY2021年的1,880.0万人次，10年CAGR达44.1%。
好未来拓展下沉市场效果优异，助力网点数量快速增长。好未来的网点数量亦保持快速增长趋势，由FY2011年的132个增长至FY2021年的1,098个。从增长结构来看，公司网点早期聚焦一线城市，后续逐渐凭借品牌影响力拓展下沉市场，二线、三四线及其他城市门店数量占比稳步向上，FY2021年门店数量占比分别达47.1%与14.9%，下沉市场的拓展发力较好地助力了网点数量增长。
好未来双师课堂模式有效提升师资效率，助力单店经营效率提升。好未来下沉市场优异拓展表现也得益于公司双师课堂推进。单店经营效率维度，好未来双师课堂模式将学与习进行拆解，主讲老师以直播形式授课，而辅导老师则负责课堂管理和课后针对性学习辅导，互动形式多样，使得学与习能更完美协同，提升学习效率。
该模式亦较好缓解师资难下沉挑战，使得主讲老师可同时为多个班级上课，实现有限的师资价值多次开发，提升师资效率明显。公司较注重优化师资效率，持续推广双师课堂，故公司单中心收入与单中心注册学生数量也受益于双师模式推进，FY2011-FY2021年整体稳中有升，FY2021年分别达410万美元与1.7万人次。
通过复盘新东方与好未来发展历程，不难发现两者均成功把握住了技术变革与人口结构变化所带来的发展机遇，并结合自身的核心优势进行业务渗透与拓展，实现规模化扩张。而展望当下以及后续的技术演变与社会结构变化趋势，我们认为，新兴技术的迭代和人口高质量发展的变化都是更为深刻的，也驱动着教育行业商业化落地与推广，其中AI+教育的商业化前景较明朗且逻辑顺畅。
通用大模型持续迭代，推动泛化能力提升与基准攻克。技术变革方面，通用大模型一方面算法、环境、先验知识持续优化，使得强化学习有效提升模型学习效率；另一方面海量语言预训练、数据与算力规模等经典通用配方持续积累，推动补充模型的能力框架。二者结合让大模型不断迭代，其泛化能力跳出“单一任务局限”，开始向多领域、跨模态延伸，逐步覆盖自然语言推理、基础阅读理解，再到竞赛级数学、博士级科学问题等高复杂度场景；对应的各类任务基准，也从长期低于人类基准线，到快速追平并实现超越。
AI长文本处理效率提升与成本下降效果明显，助力提升教学效率与普惠教育可期。我们认为，好未来、新东方等龙头在移动互联网时代打造的双师模式与在线教育产品能一定程度推动教育资源规模化覆盖，但受制于技术因素，相关在线教育成本仍然较高，且较难兼顾教育内容的质量与个性化问题。对于教育领域而言，大模型的突破对于其变革性影响在于长文本处理效率提升与成本下降，能助力AI更好融入到教育场景中，补齐先前存在的教育内容高质量、个性化与规模化难以权衡的挑战。
长文本处理效率维度，在教育场景中，教师备课的教材、学生提交的长篇作文、输出的长篇内容，都是典型的长文本任务，故相关长文本处理需求旺盛。通用大模型长文本训练和推理效率持续提升，上下文窗口长度持续延展（2025年阿里云模型的上下文窗口长度已扩充至256K tokens，相较于2024年业内模型窗口长度实现翻倍增长），可助力相关AI产品处理复杂且深入的任务或材料，根据不同用户画像进行个性化服务，输出有质量保证的内容，进而有望帮助老师、学生提升教学效率。
成本下降维度，教育场景的痛点在于优质教育资源有限，尤其在偏远地区，头部的教育人力、资源较难触达。伴随模型与框架等技术方案的优化，算力消耗显著下降，推动API调用价格下调，有助于吸引更多教育公司接入高性能AI模型。例如以DeepSeek-OCR为代表的VTC（视觉文本压缩）范式，可实现2-10倍的token压缩率，显著降低了长文本处理时的计算与显存开销（在DeepSeek-OCR生产环境中，单张A100-40G GPU每日可处理超20万页的文档数据）。
我们看好AI技术调用成本下降推动AI较好融入到提供个性化学习指导、轻量部署智能答疑与题库工具等细分教育场景，高效补位日常教育的人力、资源缺口，实现规模化推广。
通用类型工具逐渐涌现，看好教育公司借力大模型技术优势赋能自有产品。AI输入输出能力迭代、成本下降也推动通用大模型面向教育场景推出通用类型工具，反映出大模型公司也较重视教育场景商业化机会。例如，字节跳动旗下豆包爱学产品面向学科学习场景，拥有拍照答疑、AI老师等功能，可帮助用户讲解知识点，进行自由提问交流，能一定程度满足学生、家长的基础教学需求。我们看好后续教育公司同通用大模型加强合作，借助其技术优势有效赋能自身AI+教育产品，实现合作共赢。
K12学生总量保持稳定，结构优化有望推动教育服务需求释放。人口结构方面，2026年K12阶段适龄入学人口数保持稳定，主要得益于2016-2017年二胎开放后的出生人口高峰处于起始就读阶段，能一定程度对冲出生人口下降影响，且K12在校学生整体基数较大，单个年级学生人数减少对于整体规模影响有限。同时，初高中适龄入学人口数占比整体向上，已由2021年49.5%提升至2026年50.7%，学生结构的自然变化也会推动相关教育服务需求持续释放。
教育领域需求显著大于供给，商业化前景明朗。另外，从当下人口结构来看，即使在未来学生人数减少情况下，由于升学模式较为固定，且家长愈发注重对于学生综合素质培养，故家长对于非学科类、课后服务等方面支出较刚性，需求仍然旺盛。我国中小学生非学科培训与课后服务年度支出2017-2023年整体保持稳步向上趋势，2023年分别达914元与279元，占消费支出比重平稳。
同时，国内教育服务质量分化较大，优质教育资源依然稀缺，教育需求呈非标、复杂化，故相关教育公司提供教育服务时掌握较强议价权，通过提供差异化服务，制定分层服务体系，能较好实现变现。
我国教育公平化需求亟待满足，AI+教育落地与市场下沉重要性凸显。教育资源分配维度，我国作为教育大国，虽然发展教育公平化已取得丰硕成果，但是仍面临诸多挑战。区域间的经济发展、社会文化、师资储备、教育成本差异，造成不同区域间教育资源及教育发展水平不平衡，部分地区教育经费占比低于学生占比的现象仍然显著，例如河南省2023年K12在校学生数占全国代表省市学生数比重达9.2%，教育经费占比仅5.0%。
在教育公平化需求亟待满足背景下，AI+教育低成本、高效率教学的特点较契合国内教育环境，AI+教育的规模化推广、项目落地重要性愈发凸显。而从先前业内龙头新东方、好未来发展路径来看，下沉市场拓展是业务规模化扩张的重要前提，这也意味着AI+教育产品需要进行市场下沉，以实现用户规模显著增长并成为爆款。
AI+教育政策扶持体系化推进，共享优质教育成果可期。针对各地区教育资源不均衡、教育水平分化等问题，在AI对于教育加成效果明显情况下，中央到地方的相关配套政策扶持相继出台。政策的密集度、广度、深度均有明显提升，从顶层设计、具体行动路径等维度给予明确指引，体系化推动教育与AI等新兴技术有机融合发展的节奏，以期各地区学生能共享优质教育成果。
强产品力+高效推广能力构成AI+教育应用落地核心竞争力。而在判断相关布局AI+教育的公司产品落地与运营的商业化能力与潜力时，我们认为公司的核心竞争力是重要参考指标。一方面，核心竞争力在于强产品力。具体而言，模型及算力等提供基础进入门槛，各公司对于教育行业生态的理解深度（产品逻辑的设计等方面）则决定了落地能力强弱，而最终教育数据壁垒决定了用户使用产品体验和学习效果的好坏。另一方面，核心竞争力亦需高效营销推广能力支持，公司间渠道建设以及营销打法的差异会明显影响产品触达客群的投入效率及ROI。
教育服务公司垂类场景教学数据储备丰富，看好结合AI推出深度服务产品。教育场景较为分散，用户的家庭背景、经济实力、定位个体差异较大，使得相应的教育需求非标性特点显著，通用产品较难兼顾个体需求。对于相关教育公司而言，其通过多年教育服务，积累了深厚高质量教研、学情数据储备，对教育细分场景拥有深度理解。在AI技术快速发展下，我们看好相关公司将内容数据优势与技术结合，通过精细化、工程化，打造出深度教育服务类产品，有效满足学生、家长痛点，同通用工具型产品进行区分共存、错位竞争。
以松鼠Ai为例，其打造的多模态智适应教育大模型对于学习者知识状态、能力画像与情感状态拥有深度理解与刻画，助力提升不同学习水平学生成绩。通过将同样学业起点的学生进行一学期的AI教学（由松鼠Ai提供服务）与真人教学进行对照，期末联考数据显示，AI教学组在多项关键指标上整体优于传统教学组，尤其是在优秀率方面表现优异，AI教学组六年级与七年级优秀率分别达67.6%与50.0%。
豆神教育：大语文等领域积淀深厚，AI+教育生态深入拓展。公司凭借在阅读、写作、语言学习、大语文领域的多年深厚教育理解及资源积累，成功将大模型技术应用于知识图谱构建（例如豆神AI搭建了国内领先的语言文学知识图谱，覆盖语文教育内容、文史知识等）、精准授课目标识别等前沿领域，聚焦打造深度教育服务产品。
其中，超练系列产品构建了高度拟真可互动的全智能体教学架构，AI超人名师精准识别学生薄弱点，照见学生的思维盲区，进行针对性训练，逐步转化为对其阅读理解、写作等能力培养提升。而学伴机器人深度融合了火山引擎RTC技术与豆包大模型，外置采用分体式设计，支持使用场景的多样化，拥有“作业陪写”“学霸挑战”两大功能，助力高效学习规划与学生作业全记录，实现了从单纯“对话”到“共同学习”“共情陪伴”的跨越。
公司公告显示，公司推出的“AI超能训练场”及“AI双师”产品2025年第三季度累计收入约5,000万元。同时，学伴机器人首批已于2025年12月直播开启预售并在预售当天售完，后续有望于2026Q1开启首轮正式销售。
世纪天鸿：内容研发能力较强，产品定位清晰。世纪天鸿设有教育研究院等核心研发部门，专门对我国的教育改革、教育理念等维度进行长期跟踪，具有较强内容研发能力并积累了专业化、系统化教育内容，围绕细分场景与相应用户教学需求，打造相关AI+教育产品。
其中，小鸿助教根据新教材研发，新增国内首个支持核心素养同步教案生成功能。小鸿助教AI个性化出题功能支持按同步章节、知识点出题，支持生成全学科全年段多样化试题。另外，小鸿助教教师AI智能体内置DeepSeek、豆包等大模型，支持教师根据个性化场景，创建自有专属知识库智能体/应用，为教师提供多维度教学支持。
笔神作文在AI作文辅导领域持续突破，公司2024年年报数据显示，公司已积累500多万篇优质作文语料与超30万篇基于人工反馈的专业微调数据。截至2025H1，笔神作文APP累计用户超2,300万。
粉笔：深度洞察用户需求，深化AI与教育场景融合。粉笔内容开发能力强劲，拥有高素质师资队伍储备，教研经验与用户反馈等独有数据丰富，对于用户拥有深度洞察，先后推出粉笔AI老师、AI刷题系统班、AI智能音箱等产品。
其中，公司于2025年4月推出AI类大班课程-AI刷题系统班，拥有实时捕捉数据、及时定制学习任务、动态调整学习计划等功能，价格更低（定价399元），学习针对性更强，较难被盗版，为学员提供高效且个性化的备考路径规划。截至2025H1，AI刷题系统班已销售约5万人次，收款约2,000万元，且其中90%的学员为2025年前已在粉笔APP注册并活跃但是没有课程付费意愿的用户，助力推进付费转化。
AI智能音箱内容库与粉笔APP深度打通，向用户开放几千篇热点晨读文章、近千条背诵内容及申论规范词等内容，搭载AI督学、互动问答等功能，通过“语音交互+教育内容”的组合，打造沉浸式备考场景。该产品1,400台预售库存在预售首日即全部售罄。
教育服务公司渠道壁垒显著，看好高效获客转化。教育公司通过业务经营积累所打造的渠道体系与推广能力也具备显著壁垒。一方面，线下渠道既是品牌宣传、用户维系的重要阵地，也是产品触达下沉市场，实现规模化扩张的高效通道。
另一方面，线上渠道也能较好为线下渠道起到引流转化效果，尤其是在AI技术发展推动用户获取信息方式改变背景下，GEO（生成式引擎优化）成为新流量入口（新华报业网信息显示，截至2025年7月，用户超过40%的信息查询已经通过AI工具完成），并成为品牌信誉的终极背书，通过结构化、价值密集、信赖度高内容得到更多曝光，显著缩短用户决策路径，将内容直接转化为信任和订单。
南方传媒：渠道全网格覆盖区域市场，看好相关产品规模化扩张。公司旗下发行集团拥有遍布广东省的分销网络，截至2024年，连锁经营网络覆盖全省94个市县城乡，能较高效、全面地触达省内不同区域学校、老师、学生等核心客群。这也意味着公司可通过渠道优势将自有AI+教育产品面向客群推动高效转化，实现规模化扩张。
产品方面，公司产品矩阵持续丰富，其中，粤教讯飞E听说基于语音测评技术，按照中高考标准提供听说人机对话测评和手写作业智能批改功能，并提供AI教师助手，便于教师布置作业、监控班级学情，该产品已入驻粤教翔云网络学习空间。
新华乐育校园AI智能体接入DeepSeek等大模型，包括智能创作、检索分析和智趣程序三大板块，全面支持课前、课中、课后全流程应用环节，为教师提供一站式智能教学辅助工具。
新东方：品牌知名度较高，依托线下网络与文化积累实现用户高效触达。新东方教师团队储备充沛，教育资源丰富，已设立系统的教师培训课程，确保教师适应公司创新及启发式教学方法，并利用OMO系统获得的数据以评估教师表现，提升教师教学水平，品牌知名度较高。截至2025年5月，公司聘有约41,000名教师。
同时，新东方拥有遍布全国学校、学习中心及书店的实体网络及在线个学习中心。公司依托广泛的线下网络与文化积累，将产品进行充分曝光，将AI+教育服务延伸为综合消费体验。
产品方面，公司AI智能硬件产品智慧学习机搭配智能学习系统，提供AI错题本（自动归类错题、AI推送错题相似练）等功能，可根据用户学习进度和知识掌握情况，精准分析学习中的薄弱环节，有针对性地推送学习内容和练习题目。截至2025年5月，公司智能学习系统及设备已有479,000名活跃付费用户。
而新东方推出的AI1对1 S体系原版营，原创“上课1对1+课下1对1+阶段1对1”三位一体的AI学习结构，AI外教与中教联合授课，打造真实互动课堂。另外，公司推出的SureChinese定位为面向全球中文学习用户的轻量AI产品，课程难度循序渐进，激励机制完善，其核心功能“专属中文口语AI老师”不仅内置海量真实情景，支持用户自由对话，更能像专业教师一样提供即时反馈，实时纠正发音与表达错误，可有效解决用户的高成本、低效率、缺语境等痛点。
中原传媒：渠道品牌与公共服务能力优势明显，看好助力相关产品规模化推广。公司旗下新华书店构建了覆盖河南省的立体化渠道网络与服务体系，根植城市文化肌理，具备较强公信力与公共服务能力。公司新华书店在国有背书加持下，提供的场地与服务质量可靠，能给家长与学生提供稳定的预期与安心的环境，并通过门店转型，将闲置空间改造升级为AI自习室。
AI自习室通过“一平四端”构建校外“测-学-练”闭环，帮助学生实现高效自主学习，可有效吸引校外场景客流，与公司AI+教育产品协同，打造新型自主学习空间。
产品方面，公司与河南省教育厅、豫信电科达成三方合作协议，针对省内教育情况，共同开发建设并推出“河南省中小学智慧教育平台”，基于腾讯云大模型能力，拥有支持交互式、模块化高效备授课的“智能备授课”应用以及支持智能AI识别与批改的“智慧作业”应用等。截至2025年12月，该平台已服务900余所试点学校，累计为2.7万名教师、29万名学生开启了智慧教育新窗口。我们看好该平台后续规模化扩张下，成为省内AI+教育的核心入口。
投资观点：AI+教育场景受技术变革与人口结构变化推动，迎来深刻变化，商业化路径顺畅，前景广阔，且拥有显著的壁垒，我们认为该场景并不会因大模型迭代与模型能力提升就被简单全盘替代。我们基于AI+教育赛道上布局公司核心竞争力框架进行分析，认为具有深度业务理解能力、丰富教育数据储备、完备渠道布局的公司在商业化落地方面具备更显著优势。
垂类数据丰富，产品力较强的公司：豆神教育（300010.SZ）、荣信文化（301231.SZ）、世纪天鸿（300654.SZ）、粉笔（、好未来（TAL.N）。
触达客群高效，推广能力优势突出的公司：南方传媒（601900.SH）、新东方-S（9901.HK）、中原传媒（000719.SZ）、皖新传媒（601801.SH）、城市传媒（600229.SH）、全通教育（300359.SZ）。
区域优势显著，渠道价值有望持续挖掘的国有出版公司：山东出版（601019.SH）、凤凰传媒（601928.SH）、中南传媒（601098.SH）、新华文轩（601811.SH）、长江传媒（600757.SH）、浙版传媒（601921.SH）、中文传媒（600373.SH）。
文化传媒属于内容行业，监管较严。业内公司作为内容生产分发平台，存在内容不合规导致产品下架风险。
AI技术迭代对于相关产品落地节奏影响较大，若AI技术发展不及预期，存在相关应用产品商业化落地节奏滞后风险。
国有文化传媒企业享受税收优惠政策，若税收政策发生变动，存在影响行业内公司盈利情况风险。
研究报告使用当前可获得的数据进行分析研究，若信息数据更新不及时，则存在报告结论不基于最新数据的风险。
本篇报告全文请参照中泰传媒互联网团队1月24日外发的《【中泰传媒】AI+教育深度报告：技术人口双轮驱动，AI+教育商业破局——复盘教育行业双龙头崛起之路》，内容以正式报告为准。
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康雅雯：英国约克大学硕士，2013年加入中泰证券，从事传媒互联网行业研究12年，紧密跟踪文化产业发展趋势，洞察行业投资机会，注重基本面研究，在图书出版、影视内容、广告营销、娱乐消费等领域具有独到见解。荣获金牛奖最佳行业分析师（2018年、2025年）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2023-2025年）。
朱骎楠：上海财经大学硕士，2015年入行专注传媒领域研究，特色为游戏与区块链方向。游戏领域，对国内外游戏产业和业内公司有深入研究，把握产业趋势，从产业到投资，有较为独到见解；区块链方向，研究覆盖web3.0相关的NFT、链上资产以及港美股相关标的。荣获金牛奖最佳行业分析师（2018年、2025年，团队核心成员）。
李昱喆：香港城市大学硕士。2022年8月加入中泰证券研究所，主要覆盖出版、AI+教育、虚拟现实、娱乐消费等板块。擅长细分产业及上市公司基本面分析。荣获金牛奖最佳行业分析师（2025年，团队核心成员）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2023-2025年，团队核心成员）。
晏诗雨：复旦大学金融硕士。2021年入行专注消费领域研究，主要覆盖IP及IP衍生品、消费互联网板块，对产业链及龙头公司基本面进行深度研究及密切跟踪，对新消费赛道具备跨行业视角的独特观察。
陈志祥：莫纳什大学金融与会计学士、悉尼大学金融硕士，2025年加入中泰证券。
田明昊：北京大学硕士，多年文化传媒产业从业经历，2026年1月加入中泰证券，主要覆盖影视娱乐+AI内容消费、广告营销板块。
